高盛和大摩的转型,标志着华尔街自上世纪80年代以来最剧烈的一次变革。当时,大摩和贝尔斯登刚刚成为上市公司,由此也加速了华尔街投行的又一轮迅猛发展。
回顾大摩和高盛的历史,都可追溯到上世纪30年代甚至更早。1933年,美国国会通过著名的《格拉斯-斯蒂格尔法案》,将投行从传统银行业务中分离出来,这也直接导致了摩根财团的一分为二:摩根大通和摩根士丹利,前者仍从事传统银行业务,而后者则专注于投资银行业务。而高盛则早在1869年就已创立,并于1999年登陆纽交所。
对于风行华尔街近百年的投行模式的突然没落,有分析认为,很重要的一点在于这些公司过于依赖甚至是滥用杠杆,后者在相当长一段时间内创造了华尔街的盈利神话。
据瑞银的数据,美林的杠杆率从2003年的15倍飙升至去年的28倍。摩根士丹利的杠杆率攀升至33倍,高盛也达到28倍。杠杆率是一家公司承担的风险与股本之比。
在市场繁荣时,借来的钱会帮助公司实现创纪录的收益。而在眼下信贷市场风声鹤唳之际,杠杆操作“丑陋”的一面显现无遗。相比之下,美国银行和美联银行等商业银行截至第二季度的杠杆率为11倍。它们的利润上限虽不如华尔街投行那么高,但亏的时候也不会像后者那样一败涂地。如果一家银行的贷款损失了10亿美元,它可能拥有两倍于投行的资本来吸收损失。事实上,包括花旗、瑞银等很多商业银行也在高风险抵押贷款上栽了大跟头,但它们之所以能够得以存活下来,很重要的原因就在于其庞大的规模和可靠的日常资金来源——银行存款。
快报记者 朱周良